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結算利率、保費收入、舉牌數量齊降 萬能險為什么不香了?

2020-11-04 09:28:28 21世紀經濟報道  李致鴻

  一度風靡市場的萬能險正在“退潮”。

  11月3日,銀保監會發布的數據顯示,今年前三季度,代表萬能險的“人身險公司未計入合同核算的保戶投資款新增交費”5805億元,同比下降17%。

  人身險公司未計入合同核算的保戶投資款新增交費,指的是萬能險和分紅險等產品中投保人繳款中沒有通過風險測試的部分,通常被視作衡量一家人身險公司萬能險的保費收入量。

  與之對應,雖然保險資金今年頻頻舉牌上市公司股票,但截至今年三季度末,萬能險持有A股流通股市值815.5億元,較年初下降16%,曾經橫掃資本市場的萬能險威風不再。

  監管要求 審慎發展萬能險業務

  銀保監會對萬能險始終高度關注。今年6月,在銀保監會發布的《關于開展銀行業保險業市場亂象整治“回頭看”工作的通知》中,保險業市場亂象整治“回頭看”工作要點單獨列明萬能險業務。

  這些問題包括:萬能單獨賬戶的資產未單獨管理;在同一萬能單獨賬戶管理的保單未采用同一結算利率;萬能賬戶實際結算利率未根據萬能賬戶單獨資產的實際投資狀況科學合理地確定,存在剛性兌付的情形;萬能單獨賬戶資產負債嚴重錯配,對可能存在的利差損風險和流動性風險未制定可行的應對措施等。

  8月,銀保監會根據非現場監測情況,發現部分人身險公司萬能險賬戶財務收益率低于實際結算利率,存在利差損等風險隱患,又約談了12家人身險公司總經理和總精算師。

  銀保監會在約談時明確提出三點要求:一是責令各公司立即整改,根據萬能賬戶實際投資情況科學合理確定實際結算利率,于9月1日前將整改情況進行書面報告;二是要求各公司對消費者做好解釋說明和相關服務工作;三是對整改不到位的公司,將依法采取進一步監管措施。

  隨后,整個市場的萬能險賬戶實際結算利率應聲下調至5%以下。不過,2021年“開門紅”臨近,一些保險公司似乎又在躍躍欲試。

  于是,銀保監會再度出手。10月29日,銀保監會下發了《關于加強規范管理促進人身險公司年度業務平穩發展的通知》,指出“人身險公司應當從消費者的需求出發,以保險基本原理為根本,嚴格按照產品監管制度要求開發設計人身險產品,突出保險產品的風險保障功能,不斷優化產品供給,滿足消費者真實需求,切實保護保險消費者合法權益!

  銀保監會的這種審慎態度不無道理。中國保險保障基金有限責任公司發布《中國保險業風險評估報告2020》顯示,我國經濟增速有所放緩,隨著利率市場化改革進一步深化,長期來看市場利率中樞大概率震蕩下行。同時,“資產荒”現象仍在延續,保險資金中長期配置壓力有所加大,再投資風險有所增加。低利率環境下保險公司利差損風險增大。部分公司對利差損風險認識不夠充分,需關注這些公司萬能險產品帶來的“軟性”利差損,防范調節機制失靈。

  所謂利差損,即保險資金投資運用收益率低于有效保險合同的平均預定利率而造成的虧損,保險業曾經吃過這樣的虧。

  對此,專家認為,利率下行使得人身險公司的凈利潤與償付能力充足率承壓,再投資風險加大,資產負債錯配風險增大,利差損擴大。風險貼現率和長期投資收益率均面臨下調壓力,而二者對內含價值影響一正一負可相互抵消,預計利率下行短期對內含價值影響有限,長期或有負面影響?蓞⒖既毡、美國等其他國家在利率下行周期采取的管控措施,并建議:一是監管加強預定利率管制;二是壽險公司負債端優化產品結構,降低負債成本;三是投資端拉長資產久期,適度提升權益資產占比,重視另類投資機會,做好資產負債匹配管理。

  舉牌資金來源更多樣化

  今年以來,保險資金頻頻舉牌上市公司股票。據21世紀經濟報道記者不完全統計,今年以來保險資金舉牌A、H股上市公司股票已達20次,創近年舉牌次數新高,而2019年、2018年、2017年舉牌次數分別為8次、10次、7次。

  中國人壽集團及壽險公司、中國太保集團及壽險公司、泰康人壽及養老公司、平安人壽、太平人壽、華泰資產、中信保誠人壽、百年人壽等,都是舉牌上市公司股票的主力軍。

  華西證券研報顯示,保險資金舉牌對象個股集中度增加,H股的占比大幅增加。舉牌的成本是保險資金考慮的重點,H股頻遭舉牌可能與估值較低有關。舉牌A股的方式并非二級市場買入,而是通過協議轉讓或定增,降低了買入的沖擊成本,同時也降低了市場因舉牌而帶來的波動。

  銀保監會數據顯示,截至2020年9月底,保險資金運用余額20.71萬億元。其中,銀行存款2.58萬億元,占比12.5%;債券7.58萬億元,占比36.6%;股票和證券投資基金2.68萬億元,占比12.9%;其他投資7.87萬億元,占比38%。

  上市保險公司三季報顯示,新華保險年化總投資收益率5.6%,同比上升0.9個百分點,環比上升0.5個百分點;中國太保年化總投資收益率5.5%,同比上升0.4個百分點,環比上升0.7個百分點;中國人壽年化總投資收益率5.36%,同比下降0.36個百分點,環比上升0.02個百分點;中國平安(601318)年化總投資收益率5.2%,同比下降0.8個百分點,環比上升0.8個百分點。

  但值得一提的是,保險資金舉牌上市公司的資金來源更加多樣化,比如保險責任準備金、自有資金及專項產品募集。某保險公司負責人坦言:“保險資金現在都很注意這個問題!

  例如,今年6月,百年人壽發布《關于舉牌顧家家居(603816,股吧)股票的信息披露公告》稱,百年人壽通過協議轉讓的方式買入顧家家居3616.16萬股,占顧家家居現有總股本的6%,舉牌資金主要來源于保險責任準備金,來自傳統保險賬戶。今年9月,中國人壽保險股份有限公司通過港股二級市場增持并舉牌工商銀行(601398,股吧)H股股份,舉牌并增持的資金來源為保險責任準備金。

  業內人士表示,這些資金久期普遍較長,可以更好發揮保險資金長期投資、價值投資的作用,利好資本市場改革發展。

  大家保險集團有限責任公司總經理徐敬惠指出,保險資金有三大特點:一是來源廣泛可投資規模大;二是資金類型多樣,可投資品種齊全;三是追求長期穩定回報,注重審慎穩健和風險控制。

  銀保監會保險資金運用監管部副主任羅艷君坦言,保險資金是期限最長、風險偏好最低、約束條件最多、管理難度最大的資金之一。

  根據中國保險資產管理業協會聯合戰略專委會、研究專委會召開的“新形勢下的保險資管機構發展”研討會暨2020年三季度保險資金運用形勢分析會信息,與會嘉賓交流討論及政策建議:一是加大保險資管產品供給,尋求高收益率優質資產,打造具有保險資管特色的產品系列。二是注重打造保險資管行業權益投資特色。通過提升風險偏好、加強風險管理、借力公募基金等方式,提升權益投資能力,體現差異化權益投資。三是幫助保險資管公司更好地進入長期股權投資市場,新會計準則實施后對如何穩定投資收益率進行指導和建議。四是建議開放保險資管公司的QDII額度,推動其參與管理境外資產、投資中國發行的離岸產品、增加國際合作。五是IFRS9實施將影響現有投資管理機制,行業整體協同共進,推動共建監管報送、信息披露、報表核算的統一規則。六是推動數字化發展轉型,通過對資管供應鏈進行全方位的數字化改造,有望重新定義保險資產管理。

(責任編輯:李亦斐 HF063)
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